Robosense Technology, pembuat sistem lidar untuk kendaraan otonom yang didukung oleh Alibaba Group Holding, mengumpulkan HK $ 985 juta dari penawaran saham pertama kali pada Januari tahun ini. Nanshan SEI Investment, yang sepenuhnya dimiliki oleh Biro Pengawasan & Administrasi Aset Milik Negara Distrik Shenhen Nanshan, mengambil US $ 100 juta atau 79,3 persen dari saham yang ditawarkan.
Dalam IPO Laekna HK $ 791 juta Juni lalu, dua perusahaan yang terkait dengan negara, Yuyao Yangming Equity Investment Fund dan Future Industry Investment Fund II, menyerap tiga perempat saham yang ditawarkan oleh perusahaan biotek China.
“Kegiatan IPO lambat di seluruh dunia, jadi jika ada dukungan investor, apakah jangkar atau landasan, pelaku pasar akan terus maju [dan memanfaatkannya],” kata Nisa Leung, managing partner Qiming Venture Partners, investor awal di pemimpin teknologi China termasuk Xiaomi, Meituan dan Bilibili. “Partisipasi mereka bisa menurun ketika pasar meningkat dan sentimen membaik.”
Rata-rata, investor landasan menyerap sekitar 27,5 persen saham IPO di Hong Kong tahun lalu, tertinggi setidaknya sejak 2014, menurut data Dealogic. Kehadiran mereka pada periode itu bertepatan dengan kemerosotan empat tahun yang menghancurkan, mendorong senjata besar seperti Temasek Holdings, manajer aset, trust pensiun dan dana negara untuk mundur.
Pasar saham Hong Kong telah menyusut 36 persen menjadi US$5 triliun selama tiga tahun terakhir, dirugikan oleh kerusuhan sosial, pandemi Covid-19, ketegangan geopolitik, suku bunga yang lebih tinggi, dan goyangan ekonomi China. Indeks Hang Seng kehilangan kumulatif 34 persen antara 2019 dan 2023.
Komitmen oleh investor landasan dipandang sebagai segel dukungan yang dapat membangkitkan permintaan dari investor ritel, menurut Raymond Ng, mitra di firma hukum Harneys. Dalam penurunan pasar, “setiap langganan yang dijamin akan membantu mengisi buku, sehingga meningkatkan peluang mendorong IPO melewati garis finish”, katanya.
Kehadiran entitas pemerintah daerah sebagai investor landasan dalam IPO dipertanyakan di tengah kerugian pasar. Peran mereka mungkin menjadi bumerang karena mereka gagal mengesankan atau menginspirasi pasar yang lebih luas, menurut Sumeet Singh, kepala penelitian untuk IPO dan penempatan di Aequitas Research di Hong Kong.
“Umumnya investor keuangan blue-chip yang datang sebagai landasan memberikan jaminan kepada investor lain juga tentang valuasi dan prospek masa depan saham,” katanya. “Namun, entitas yang didukung pemerintah daerah mungkin memiliki pertimbangan lain selain hanya keuntungan finansial. Oleh karena itu, partisipasi mereka tidak benar-benar mengirimkan sinyal kuat untuk sisa pasar. “
Delapan dari 10 IPO sejak 2021 saat ini diperdagangkan di bawah harga penawaran mereka, mengubah apa yang dulunya merupakan rejeki nomplok yang mudah menjadi jebakan investasi besar. 231 IPO di Hong Kong sejak 2021 telah menimbulkan kerugian rata-rata 43 persen pada investor, berdasarkan data yang dikumpulkan oleh Post hingga 18 April.
J&T Global, yang menarik Temasek, Sequoia dan Hillhouse Capital sebagai landasan, telah anjlok 36 persen sejak debutnya. Invesco, Qatar Investment Authority, UBS Asset Management dan Neil Shen’s SNP China Enterprises juga menderita sebagai investor landasan di perusahaan biotek Wuxi XDC, yang sahamnya telah turun 14 persen.
Pengembalian untuk entitas pemerintah daerah Cina sama-sama busuk. Nanshan SEI telah kehilangan sekitar US $ 11,6 juta atas sahamnya di Robosense sejak debut saham. Manajer aset milik pemerintah daerah di Shanghai dan Tianjin telah kehilangan 60 persen dari taruhan IPO mereka di Horion Construction Development.
Beberapa investor berpengalaman melihat situasinya tidak sehat. Terlalu banyak keterlibatan terkait negara biasanya disukai oleh investor karena dapat mendistorsi penawaran dan permintaan dan melemahkan disiplin pasar. Intervensi pasar China baru-baru ini, dengan memompa miliaran ke dana yang diperdagangkan di bursa yang melacak indeks acuan lokal untuk mengangkat harga saham, adalah salah satu contohnya.
“Untuk pasar modal yang sehat dan berfungsi seperti Hong Kong, kami membutuhkan investor profesional sektor swasta dan investor institusi yang membeli dan memutuskan likuiditas kredit,” kata Fred Hu, pendiri dan CEO Primavera Capital, sebuah grup ekuitas swasta. “Pemerintah bukan investor alami. Mereka adalah regulator. Masa depan China adalah sektor swasta.”
Hu prihatin tentang ketergantungan yang berlebihan pada investor landasan dalam IPO, mengatakan kadang-kadang gagal menghasilkan harga yang realistis dan mendistorsi profil pertumbuhan emiten.
Karena kondisi pasar telah bergejolak, dan dengan saham Hong Kong berkinerja buruk di pasar global, proses landasan adalah sesuatu yang akan memberi emiten tingkat kepastian yang lebih tinggi dalam keberhasilan IPO, kata John Lee, wakil ketua dan co-head Asia di Hong Kong di UBS Group.
“Dengan pasar yang lebih menantang, investor landasan sekarang lebih selektif dengan kesepakatan yang ingin mereka investasikan,” tambahnya.
Peran entitas pemerintah daerah sebagai investor landasan akan memperkuat hubungan antara perusahaan dan otoritas lokal tempat mereka beroperasi, kata Lee. Pengaturan ini sejalan dengan kebijakan yang mendorong mereka untuk fokus pada sektor-sektor penting yang strategis, seperti perawatan kesehatan dan manufaktur kendaraan listrik, tambahnya.
Sentimen ini dibagikan oleh UBTech, produsen robot pendidikan dan humanoid terbesar di China. IPO HK $ 1 miliar pada bulan Desember menarik E-Town International, sebuah entitas yang pada akhirnya dimiliki oleh Biro Audit Keuangan Area Pengembangan Ekonomi-Teknologi Beijing, sebagai investor utama dengan 53 persen saham IPO.
“Ketika kami memilih mitra strategis, kami berharap mereka memiliki kesabaran dan visi investasi jangka panjang,” kata Michael Tam, chief brand officer di UBTech. E-Town, yang mengoperasikan pusat untuk manufaktur maju, dapat memberikan “sinergi yang hebat,” katanya.
Ini bukan karena kurang mencoba. UBTech telah terlibat dengan banyak investor global menjelang peluncuran IPO-nya. Banyak keterlibatan dengan calon investor landasan tidak terwujud, mungkin karena kondisi pasar pada saat itu mempengaruhi kesediaan mereka untuk berinvestasi, kata Tam.
Sekitar seperlima dari semua penawaran baru yang memperkenalkan investor landasan pemerintah daerah selama setahun terakhir undersubscribed, menurut Phillip Securities. Robosense hanya berhasil menjual 58 persen dari porsi yang dialokasikan untuk investor ritel lokal, menurut pengajuannya.
“Investor landasan nama besar tradisional seperti Temasek dulunya tidak perlu dipikirkan lagi; investor ritel hanya akan terus maju dan berpartisipasi,” kata George Au, wakil direktur penjualan di Phillip Securities. Entitas terkait pemerintah daerah China tidak memiliki kekuatan atau faktor penarik yang sama, tambahnya.
Kendaraan investasi pemerintah daerah China mungkin menderita publisitas yang buruk, dengan beberapa menghadapi tekanan pembiayaan kembali yang mengerikan. Mereka bisa menjadi mata rantai terlemah, atau sumber celah pasar, jika gelombang ketiga default terjadi di bawah biaya pembiayaan yang tinggi dan peraturan yang lebih ketat, menurut S &P Global Ratings.
Mereka memiliki utang senilai US $ 20 miliar yang jatuh tempo tahun ini, kelompok terbesar kedua setelah US $ 34 miliar yang perlu dilunasi oleh pengembang properti yang sedang berjuang di negara itu, kata S &P. Sebagai andalan ledakan infrastruktur China, kewajiban keseluruhan mereka mungkin telah menggelembung menjadi 66 triliun yuan (US $ 9,23 triliun), Dana Moneter Internasional memperkirakan.
“China memiliki banyak utang pemerintah daerah, mengapa tidak menghapus semua itu terlebih dahulu?,” kata Hu dari Primavera Capital. “Jika investor swasta tidak masuk untuk saham IPO dan investor pemerintah melangkah maju, itu tidak [akan] berkelanjutan.”
Apa yang benar-benar dibutuhkan pasar IPO Hong Kong adalah kepercayaan dosis besar di antara investor swasta institusional besar. Kurangnya kepercayaan diri itu dipamerkan minggu ini ketika grup rantai bubble-tea Sichuan Baicha Baidao Industrial Co – IPO terbesar kota tahun ini sejauh ini – gagal secara spektakuler pada debut perdagangannya.
Dukungan mungkin sedang dalam perjalanan. Komisi Pengaturan Sekuritas China mengumumkan lima langkah pekan lalu untuk meningkatkan pasar modal kota, termasuk satu yang bertujuan untuk melonggarkan aturan bagi perusahaan-perusahaan China yang ingin mendaftarkan saham mereka di Hong Kong.
Kota ini dapat menjadi tuan rumah 80 IPO tahun ini dengan perkiraan hasil HK $ 100 miliar, menurut perkiraan oleh Deloitte China. Langkah-langkah kuat yang diambil oleh Beijing untuk mengisi ulang ekonomi daratan, dan kemungkinan penurunan suku bunga di AS akhir tahun ini, merupakan faktor pendukung, tambahnya.
Ini mungkin masih bermuara pada fundamental, kata Hu dari Primavera Capital.
“Kita perlu memastikan kualitas perusahaan, tata kelola, model bisnis, profil keuangan dan harga semuanya menarik sebagai satu paket,” katanya. “Anda tidak perlu landasan [investor]. Investor global, manajer investasi, dan investor ritel sudah cukup.”